Спрос на биткоин-фьючерсы упал до минимума с 2024 года: институционалы действительно уходят?

Открытый интерес по биткоин-фьючерсам упал до $32 млрд — самого низкого уровня с 2024 года, что заставило часть аналитиков заговорить об охлаждении институционального интереса к деривативам на биткоин. Однако более внимательный взгляд на данные показывает картину заметно сложнее, чем простой «уход институционалов».

Что именно упало

Снижение открытого интереса означает сокращение количества открытых срочных контрактов на бирже — то есть падение объёма заёмного плеча, используемого трейдерами на рынке деривативов. При этом само по себе снижение открытого интереса не означает автоматического ухода институциональных игроков с рынка биткоина в целом: спотовые биткоин-ETF в США по-прежнему демонстрируют активную торговую динамику, а высокий открытый интерес на площадке CME указывает на то, что крупные институциональные игроки полностью рынок не покинули.

Причина скорее техническая, чем паническая

Ключевой драйвер многомесячного снижения открытого интереса на CME — сворачивание так называемых базисных сделок (basis trade): институции одновременно покупали споты через ETF и продавали в шорт фьючерсы на CME, зарабатывая на разнице между спотовой и фьючерсной ценой. Эта стратегия была прибыльной, пока биткоин находился на максимумах около $120 000, но по мере падения цены ниже $70 000 годовая доходность базисной сделки сжалась примерно до 5% — вплотную к безрисковой ставке около 4,5%, что фактически лишило стратегию экономического смысла.

В результате институциональный спрос смещается в сторону прямого владения спотовым биткоином вместо использования фьючерсной надстройки с плечом. Отдельно стоит отметить, что CME впервые с ноября 2023 года уступила статус крупнейшей площадки для биткоин-фьючерсов бирже Binance — ликвидность всё активнее перетекает на офшорные площадки и рынки бессрочных свопов, где доминируют розничные трейдеры.

Признаки того, что уход не тотальный

15 июля 2026 года биткоин отскочил выше отметки $65 000 на фоне более мягких данных по инфляции в США и резкого разворота институциональных потоков в ETF — то есть буквально в те же недели, когда фьючерсный открытый интерес обновлял многомесячные минимумы, спотовый институциональный спрос показывал признаки восстановления. Это подтверждает версию о смещении структуры спроса, а не о полном отказе институций от актива.

Что это значит

Снижение открытого интереса по биткоин-фьючерсам говорит не столько о бегстве институционального капитала из криптовалюты, сколько об исчезновении конкретной, ранее прибыльной арбитражной стратегии и постепенном смещении институционального спроса с рынка производных инструментов к прямому владению активом. Уход плеча из системы делает ценовое движение более чувствительным к настроениям и геополитическим новостям — но сам по себе не равнозначен исходу институционального капитала из биткоина.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.