Three Arrows Capital: как фонд на $10 млрд рухнул за несколько недель

Летом 2022 года сингапурский крипто-хедж-фонд Three Arrows Capital (3AC), под управлением которого было около $10 млрд активов, обанкротился за считанные недели. Один из его основателей, Су Чжу, позже сам подробно рассказал журналистам, что именно пошло не так — редкий случай, когда участник крупной катастрофы описывает её от первого лица.

Ставка, которая не окупилась

3AC был крупным держателем токена LUNA и алгоритмического стейблкоина UST экосистемы Terra — по разным оценкам, вложения фонда в LUNA составляли от $200 млн до $462 млн. Когда в мае 2022 года UST потерял привязку к доллару, а LUNA обрушилась фактически до нуля за считанные дни, эта позиция превратилась в многомиллиардный незафиксированный убыток.

“What we failed to realize was that luna was capable of falling to effective zero in a matter of days and that this would catalyze a credit squeeze across the industry that would put significant pressure on all of our illiquid positions”

— Су Чжу, Wall Street Journal / Fortune, июль 2022

Источник цитаты: Fortune, 22.07.2022

Плечо довершило дело

Проблему усугубляло то, что фонд работал с плечом до 20x по части позиций — это резко увеличивало прибыль на растущем рынке, но сделало фонд критически уязвимым, когда рынок развернулся. Когда в конце июня 2022 года биткоин упал почти до $20 000, позиции фонда обрушились настолько, что 3AC оказался не в состоянии обслуживать вообще ни один из своих кредитов у многочисленных крипто-кредиторов.

Что стало с основателями

Хронология после краха:

• Июль 2022 — 3AC подаёт на банкротство, основатели Су Чжу и Кайл Дэвис скрываются, местонахождение неизвестно
• Сентябрь 2023 — Су Чжу задержан в аэропорту Сингапура при попытке покинуть страну, приговорён к 4 месяцам тюрьмы за отказ сотрудничать с ликвидаторами
• Кайл Дэвис так и не был задержан, несмотря на аналогичный приговор
• 2025 — суд Британских Виргинских островов заморозил активы Су Чжу, Кайла Дэвиса и его супруги на $1,1 млрд; сингапурский суд обязал обоих раскрыть информацию ликвидаторам

После краха фонда Чжу и Дэвис запустили биржу OPNX для торговли требованиями к обанкротившимся крипто-компаниям.

Что это значит на практике

История 3AC показывает механизм краха, отличный от FTX: здесь не было прямого мошенничества с клиентскими деньгами — фонд легально управлял собственным и заёмным капиталом, но чрезмерная концентрация в одном активе и высокое плечо превратили один сектор рынка (Terra) в системный риск для десятков кредиторов сразу. Похожая история произошла в том же 2022 году и с FTX — оба краха вместе спровоцировали один из самых тяжёлых «крипто-зим» в истории отрасли.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.