Непостоянные потери: скрытый риск для тех, кто предоставляет ликвидность в DeFi

Предоставление ликвидности в пул DeFi выглядит как способ пассивно зарабатывать на комиссиях от чужих сделок. Но у этой стратегии есть малозаметный риск, который может съесть всю прибыль от комиссий, — непостоянные потери (impermanent loss).

Откуда берутся эти потери

Когда вы предоставляете ликвидность, например, в паре ETH/USDC, вы вносите в пул оба актива в равной стоимости. Автоматический маркет-мейкер поддерживает это соотношение по формуле, а не по решению человека. Если цена ETH резко вырастет, арбитражёры будут покупать ETH из пула по старой, более низкой цене, пока пул не выровняется с рынком, — а значит, к моменту, когда вы выведете свою долю, у вас окажется меньше подорожавшего ETH и больше стабильного USDC, чем если бы вы просто держали оба актива на кошельке.

Почему «непостоянные»

Потеря называется непостоянной, потому что она существует только на бумаге, пока вы остаётесь в пуле, — если цены активов вернутся к соотношению на момент входа, разница исчезает. Реальной, фиксированной потерей она становится только в момент вывода средств из пула при изменившемся соотношении цен.

Когда риск особенно велик

• Пары из двух волатильных активов, а не пары с стейблкоином, — резче движение цены друг относительно друга, тем выше потенциальные потери
• Длительное удержание позиции через сильный однонаправленный рост или падение одного из активов пары
• Низкий объём торгов в пуле — комиссии, которые должны компенсировать потери, просто не успевают накопиться в достаточном объёме

Что это значит на практике

Прежде чем вносить средства в пул ликвидности, стоит сравнить ожидаемый доход от комиссий с вероятным масштабом непостоянных потерь при разных сценариях движения цены — и честно спросить себя, не выгоднее ли в конкретной ситуации было бы просто держать оба актива по отдельности.