Главный тест для крипты — не правила, а их согласование

Спор о том, регулировать ли крипту, завершён; спор о том, смогут ли получившиеся правила работать согласованно через границы, только начинается — так глава политики Hedera Нилмини Рубин формулирует тезис в аналитическом материале от 14 августа, опубликованном Finance Magnates.

Регуляторный каркас, на который ссылается Рубин, теперь во многом выстроен по обе стороны Атлантики. Переходный период MiCA в Евросоюзе завершился 1 июля, и лишь около 244 из более чем 1200 фирм, ранее работавших по национальным режимам, получили полную авторизацию — рынок заметно поредел. Великобритания утвердила собственный свод правил по криптоактивам 30 июня, хотя полный режим вступит в силу лишь в октябре 2027 года. В США биржевые бессрочные фьючерсы вышли в регулируемое поле в мае, SEC и CFTC выпустили совместное руководство в середине марта, классифицировав многие цифровые активы как цифровые товары, а GENIUS Act, которому уже исполнился год с подписания, полностью вступит в силу в январе 2027-го — при этом CLARITY Act по-прежнему застрял в Конгрессе.

Центральный тезис Рубин: наличие свода правил в каждой юрисдикции автоматически не делает эти своды совместимыми друг с другом. «Согласиться, что нечто попадает внутрь регуляторного периметра, — не то же самое, что построить периметр, работающий через границы», — пишет она. Стейблкоин или токенизированный актив, переходящий с американской платформы к европейскому или британскому контрагенту, упирается в несовпадающие требования по резервам, политике погашения, кастоди и отчётности, даже если правила каждой юрисдикции по отдельности вполне ясны.

“Согласиться, что нечто попадает внутрь регуляторного периметра, — не то же самое, что построить периметр, работающий через границы.”

— Нилмини Рубин, глава политики, Hedera

• Переходный период MiCA завершился 1 июля 2026 года; полную авторизацию получили лишь ~244 из более чем 1200 фирм
• Великобритания утвердила свод правил по криптоактивам 30 июня 2026 года, но полный режим запустится в октябре 2027-го
• США: бессрочные фьючерсы в регулируемом поле с мая 2026 года; совместное руководство SEC и CFTC по цифровым товарам выпущено в середине марта
• GENIUS Act, подписанный около года назад, полностью вступит в силу в январе 2027 года; CLARITY Act по-прежнему буксует
• Три решения Рубин: более чёткая оценка сопоставимости между юрисдикциями, практическая координация надзора и совместное тестирование через британский Digital Securities Sandbox

Рубин описывает фрагментацию как источник трёх отдельных издержек: расходы на комплаенс сдерживают масштабирование для компаний, системные риски остаются скрытыми от регуляторов, не обменивающихся информацией, а капитал перетекает в ту юрисдикцию, где правила яснее всего и трения меньше всего. Эти ставки уже видны в том, как MiCA перекроила рынок стейблкоинов: USDT фактически исчез с европейских бирж после того как эмитенты без MiCA-совместимой структуры потеряли опору — предвестник того, что несовместимые правила по резервам и погашению способны сделать в масштабе рынка. То, урегулирует ли Вашингтон собственную внутреннюю картину, тоже имеет значение: застрявший CLARITY Act может подтолкнуть SEC и CFTC действовать быстрее самостоятельно — а это добавит ещё один подвижный элемент в трансграничную головоломку, которую, по словам Рубин, индустрии нужно решать уже сейчас, не дожидаясь нового законодательства.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.