Strategy спорит с MSCI из-за угрозы исключения из индексов

Strategy выступила против нового предложения MSCI, которое может убрать компанию из крупных глобальных фондовых индексов, заявив, что провайдеры индексов должны отслеживать рынки, а не решать, какими активами компании разрешено владеть, сообщила компания.

MSCI открыла консультации в начале августа, предложив новую методологию «неоперационных компаний» для своих глобальных индексов инвестируемого рынка, заменив более раннюю версию, которая просто исключала бы компании, у которых цифровые активы превышают 50% от общих активов. Новый подход использует двухступенчатый тест: базовый экран, проверяющий, превышают ли операционные активы половину от общих, и следующий за ним экран исключения, помечающий компании, не прошедшие как минимум четыре из пяти финансовых коэффициентов. По данным на май 2026 года, применение новой методологии убрало бы из индекса MSCI ACWI IMI компании Strategy, Metaplanet и держателя урана Yellow Cake.

Собственная отчётность Strategy за 2025 финансовый год, по сообщениям, не проходит ни один из пяти коэффициентов MSCI — отражение того, насколько большая часть её баланса состоит из биткоина, приобретённого через конвертируемый долг и выпуск акций, а не из выручки от программных продуктов. Компания уже приводила этот аргумент: в заявке декабря 2025 года она утверждала, что функционирует как активный операционный бизнес, управляя программными продуктами, казначейством и биткоин-обеспеченными кредитными инструментами, а не как пассивный инструмент для хранения биткоина. Окно для отзывов по новому предложению MSCI закрывается 30 сентября, финальная методология ожидается 16 октября, а сам пересмотр индекса назначен на 11 ноября.

Цифровые активы — это активы. Провайдеры индексов должны измерять рынки, а не решать, какими активами компаниям разрешено владеть.

• Новый тест MSCI на «неоперационность» помечает компании, не прошедшие 4 из 5 финансовых коэффициентов, для возможного исключения из индекса
• Применение к данным за май 2026 года убрало бы из индекса MSCI ACWI IMI компании Strategy, Metaplanet и Yellow Cake
• По отчётности Strategy за 2025 финансовый год, компания не проходит все пять коэффициентов MSCI
• Окно отзывов MSCI закрывается 30 сентября; финальная методология ожидается 16 октября; пересмотр индекса — 11 ноября
• Strategy настаивает, что работает как активный бизнес, а не как пассивный инструмент хранения биткоина

Исключение из индекса важно не только символически: пассивные фонды, отслеживающие глобальные бенчмарки MSCI, обязаны держать всё, что держит индекс, поэтому исключение отрезает устойчивый механический источник спроса на акции Strategy независимо от того, что думают активные инвесторы. Ставки особенно высоки, учитывая, где уже находится оценка Strategy: рыночная стоимость компании недавно упала ниже стоимости биткоина на её собственном балансе — разрыв, который исключение из индекса, скорее всего, расширит, а не сократит. Metaplanet, другое крупное имя в списке MSCI, в последнее время сама разбиралась с повышенным вниманием к своим биткоин-резервам, после того как её CEO пришлось публично опровергать слухи о продаже биткоина после крупного внутреннего перевода; общее исключение MSCI поставило бы индексный статус обеих компаний под давление одновременно и по одной и той же базовой причине.

Ничего из вышеперечисленного не стоит воспринимать как персональную инвестиционную рекомендацию.